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即使頭頂首家上市前主營業(yè)務(wù)已規(guī)模盈利的電商公司的光環(huán)，聚美優(yōu)品(JMEI.NYSE)的上市之路仍不如預料中順利。

昨日凌晨，聚美優(yōu)品向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO(首次公開招股)招股書增補文件，確定在紐交所上市，發(fā)行價區(qū)間定為19.5~21.5美元，擬最高融資2.35億美元，較此前計劃的4億美元減少了41%。

以此計劃發(fā)行區(qū)間計算，聚美估值區(qū)間在31.2億~32.5億美元之間。今年4月首次傳出聚美優(yōu)品IPO消息時，市場給出的預測估值為30億美元左右。

增補后的招股書顯示，聚美優(yōu)品計劃發(fā)售950萬股美國存托憑證(ADS)，每股存托憑證代表1股A類普通股，30天之內(nèi)承銷商可以行使超額配售選擇權(quán)。這也就意味著，主承銷商還可超額發(fā)行不超過15%的股票，即142.5萬股存托憑證。按照19.5~21.5美元的發(fā)行價區(qū)間，聚美優(yōu)品最低可融資1.85億美元，最高可融資2.35億美元。

4月12日凌晨，聚美優(yōu)品首次提交招股書，計劃通過IPO交易籌集最多4億美元。高盛(亞洲)、瑞信證券(美國)、摩根大通、華興資本證券、派杰和奧本海默擔任承銷商。

“這主要是因為整個資本市場環(huán)境處于低迷時期，全球的互聯(lián)網(wǎng)公司股價波動加大，包括中概股。為了防止破發(fā)，聚美優(yōu)品有意識地調(diào)低融資額。”獨立電商分析師李成東對《第一財經(jīng)日報》記者表示，等資本市場轉(zhuǎn)好后，聚美優(yōu)品可以通過增發(fā)等其他形式來融資。

另一個重要的原因在于，阿里巴巴也向SEC提交了IPO文件，這個被認為是今年以來全球最大規(guī)模IPO的個案吸引了資本市場絕大多數(shù)的目光。雖然目前阿里巴巴招股書上所填寫預計募資金額僅為10億美元，但按照慣例，此數(shù)字其后會進行更新。市場預期，阿里巴巴的募資規(guī)模有望達到150億美元，甚至更多。

李成東表示，當資本市場都將目光聚焦在阿里巴巴身上時，聚美優(yōu)品等其他上市公司的投資價值可能被暫時遮蔽。

艾媒咨詢CEO張毅則對《第一財經(jīng)日報》記者表示，就他目前所知，已經(jīng)有十多家互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)公司準備今年赴美上市，這也在很大程度上形成了對資金的分流。

不過，憑借漂亮的業(yè)績和財務(wù)數(shù)據(jù)，聚美優(yōu)品還是吸引了長期價值機構(gòu)投資者的眼球。新加坡General Atlantic基金管理公司作為一家全球知名的私募股權(quán)投資基金，在聚美優(yōu)品此次公開發(fā)行中，投下1.5億美元成為基石投資人。這給聚美優(yōu)品的IPO注入了一支穩(wěn)定劑。

實際上，聚美優(yōu)品的閃購模式已經(jīng)被唯品會所驗證，且化妝品電商具有很大的發(fā)展空間。據(jù)the Frost & Sullivan報告，中國美妝市場的零售總額保持14%的增速，將從2013年的370億美元上升到2018年的710億美元;在線美妝銷售則保持33%的增速，將從2013年的40億美元上升到2018年的160億美元。

良好的毛利率和對費用率的有效控制，也讓聚美優(yōu)品具備一定的持續(xù)盈利能力。招股書顯示，聚美優(yōu)品的2013年毛利率為24.5%，與唯品會相當。而線下化妝品零售商莎莎和屈臣氏的毛利率分別是47%和35%，說明聚美優(yōu)品的毛利率還有很大提升空間。費用率方面，聚美優(yōu)品的費用率合計約占平臺交易額的16%。也就是說，在此基礎(chǔ)上，毛利率只要達到16%，即可實現(xiàn)盈利。

聚美優(yōu)品昨日還同時披露了截至3月31日的第一季度業(yè)績，為2.713億美元，同比增長42%;凈營收1.549億美元，其中包括商品銷售1.299億美元，市場服務(wù)2500萬美元。相比2013年第一季度220%的增長，其銷售額增長幅度顯示，在重大促銷活動方面，聚美優(yōu)品開始更重視流量質(zhì)量和加強品牌保護，而不是簡單地打價格戰(zhàn)。

（轉(zhuǎn)載自第一財經(jīng)日報 吳斯丹）